吕彦  
    
　 百度高度透支了中国概念，让资本市场为之疯狂，一旦投资者真的对其进行研究，随之而来的就是挤泡沫

　　微软和Google官司结束后，谁是真正的受害者？  

　　答案很可能是远在太平洋此岸的百度。  

　　虽然李开复不能利用其在微软工作时了解到的信息工作，但他至少获得了在中国建立Google研究院并招募软件工程师的机会，这是他最擅长的。而且，依靠李多年积累下来的各界资源，Google很可能改善以往经常被封杀的命运。但这意味着，Google终于能够在中国――如果你同意它是网络界未来几年最大的市场――全面开火。而首当其冲的竞争对象，当属目前国内搜索引擎市场的领跑者，也是全面模仿Google的百度。  

　　9月以来，百度乘坐了一次昂贵的疯狂过山车：9月6日时，其股价尚不足80美元，到一周之后，最高已经涨到122.5美元。但在随后的三天内，它又跌回到77元的价位。如果你需要更刺激眼球的数字，请看：从9月9日(周五)到9月13日(周二)，百度的涨幅达45%，而9月14日一天就暴跌了28%。  

　　自百度美国时间8月5日登陆纳斯达克以来，围绕100美元的垂直极限运动已有两次，实属并不多见。此次，何所闻而涨？何所见而跌？“看不见的手”正是Google：因为它一直在酝酿发行价值41亿美元的留存股，投资界纷纷预测其资金走向。一个似乎合理的分析是：持有百度2.6%的股份的Google为在中国扩张，将以融资收购百度。但微软与Google的官司尘埃落定，很大程度上否定了此种猜测的可能。  

　　还有一只“看得见的手”：分析师。曾担任百度IPO的两家承销商高盛和Piper Jaffray分别在研究报告中给予该股“弱于大盘”的评级，高盛的分析报告中表示：“我们认为该股的内在价值大约为27美元，远低于当前的112美元。我们以最为激进的假设估算的内在价值为45美元左右，仍较当前股价低出60%”――不要忘记，27美元的价格正是百度的招股价。  

　　百度究竟价值几何？永远也不会有完美答案。不过我们可以试图回答这样一个问题：百度的价值来自何处？  

　　无论采用何种方式总结，它一定与Google相关：A.百度应该有比Google更高的增长率；B.如果不能比Google增长的更快，它仍有机会被Google收购。  

　　一个巨大的误解是：仅仅因为百度的收入远少于Google，就认为它的成长速度将比Google快。百度2004年营业收入为8500万元，而Google在2004年的收入为31.89亿美元，这个巨大的差距真的有望弥合？  

　　不要忘记，百度创立于1999年，仅比Google晚一年。如果它们在此前的6年间拉开了如此巨大的身位，为何能够在以后缩小？  

　　虽然在百度上市之后发布的首个财报中，其第二季度总营收为6970万元人民币，同比增长188.6%；净利润为1210万元人民币，同比增长625.5%。但长期来看，资本市场对其增长预期并不算高：2006年的收入增长率为71%，每股收益增长率为106%，2006至2009年期间收入和每股收益的增长率将分别达到大约35%和40%。  

　　记得在中国实施QFII之前，和君创业的王明夫曾表达过一个“异见”：QFII来了，外资不会因此加大对中国市场的投资，反而会进一步退出。为什么？QFII之前，大家都觉得中国市场是个很大的盘子，一定有利可图，但真的开了QFII，每家投行都开始专门研究中国市场，它们对这里的市场一定大打折扣。  

　　事实的确如此。百度在海外上演着一个类似的故事：百度高度透支了中国概念，让资本市场为之疯狂，一旦投资者真的对其进行研究，随之而来的就是挤泡沫。(《环球企业家)